小売業１６社のＣＦ分析

２００１年２月決算企業の決算公告が５月末発表されました。
３年前に、２月決算の小売業の決算公告からキャッシュフロー分析をしてみました。
（「関西かもめ５１号」参照）
当時は、消費税が３％から５％に引き上げられ、マスコミでは消費税アップの影響による「消費不況」と騒がれていたものです。
そのときの小売業１６社のキャッシュフロー分析を行った結果は、売上高ＰＱは、前年比９９％であって、消費税アップの２％分を上乗せすると、消費者の支出は、マスコミが騒いでいるほど落ち込んでいなかったことが分かりました。
あれから３年、その時々で、「景気は回復基調」だとか、「停滞ぎみ」だとか、訳の分からない表現で示されています。
個人消費の国内総生産（ＧＤＰ）に占める割合は、ほぼ６０％と言われています。
この４年間の状況を、小売業のキャッシュフロー分析をとおして見てみましょう。
今回の小売業１６社のキャッシュフロー分析に当たり、1997.2月期から1999.2月期の３年間のデータは、東洋経済社の会社四季報ＣＤ－ＲＯＭのデータから、2000.2月期および2001.2月期のデータは、新聞に掲載された決算公告のデータによりました。

先ず、１６社の５年間の売上高ＰＱ(単位：億円)について、見てみます。次のとおりです。

売上高ＰＱ	1997.2期	1998.2期	1999.2期	2000.2期	2001.2期	伸び率
ﾍﾞｽﾄ電器	2830	2556	2646	2933	3365	118.9%
三越	7672	7340	6848	6757	6860	89.4%
大丸	5096	5065	4711	4214	4091	80.3%
松坂屋	4356	4220	3910	3748	3504	80.4%
ﾌｧﾐﾘｰﾏｰﾄ	1124	1265	1379	1359	1433	127.5%
ｾﾌﾞﾝ-ｲﾚﾌﾞﾝ	2546	2772	2980	3270	3469	136.3%
マルエツ	3133	3189	3239	3255	3141	100.3%
ﾗｲﾌｺｰﾎﾟﾚｰｼｮﾝ	2591	2944	3578	3834	3938	152.0%
東急ｽﾄｱ	2934	2941	2847	2770	2747	93.6%
ダイエー	25055	24702	23426	22048	19805	79.0%
ｲﾄｰﾖｰｶｰ堂	15464	15476	15633	15089	14798	95.7%
イズミヤ	3988	3825	3748	3552	3398	85.2%
西友	10046	9981	9526	8753	8321	82.8%
マイカル	11247	11353	11495	10810	10506	93.4%
イズミ	2494	2632	2754	2840	3043	122.0%
東武ｽﾄｱ	1168	1148	1098	1026	935	80.0%
合計	101745	101408	99819	96259	93355	91.8%
前期比		99.7%	98.4%	96.4%	97.0%

ご覧のように、売上高ＰＱは、トータルで毎年、少しずつ減少し、この４年間で約８％減少しています。
企業別では、ベスト電器、コンビニのファミリーマート、セブン－イレブン、スーパーのライフ、イズミが順調に伸ばしています。
一方、百貨店３社、スーパーのダイエー、東武ストア、西友、イズミヤなどが大幅に減少しています。

次に、営業利益Ｇ(単位：億円)について、見てみましょう。次のとおりです。

営業利益は、トータルで、1998.2月期は大幅に減少しましたが、1999.2月期および2000.2月期は、前期比100%を超えています。リストラの効果といってもよいのでしょうか。売上高ＰＱが減少しているにもかかわらず、営業利益Ｇは、増加しています。
それにしても、ファミリーマート、セブン－イレブンの利益は、どうしてこんなにでるのでしょう。
セブン－イレブンの利益率４０％超は驚異的というほかありません。

次に、借入金の増減(単位：億円)について、見てみましょう。次のようになります。

短期借入金、長期借入金の合計残高は、上記のとおりです。
フアミリーマート、セブン－イレブンは、借入金がありません。
一部の企業（４社）で減少しているものの、トータルでは、大きく増加しています。キャッシュフロー改善のため有利子負債の減少が叫ばれていますが、意外や！、増加している結果になっています。
なかでも、マイカル、ダイエー、西友の大手スーパーが、借金王ご三家となっています。利益からは、とても返済できる額ではありません。一体どうするのでしょうか。

次に、有形固定資産と投資等の投資合計(単位：億円)について、見てみましょう。次のとおりです。

投資活動では、各企業でバラツキがあります。
過去２年間は、有利子負債削減のため、かなり思いきった処分をおこない資金調達していた姿が見てとれますが、2001.2月期は、大幅に増加しています。
４年間の減価償却費合計が、1371億円あり、これを考慮すると、４年間のトータルで6964億円の投資をしていることになります。
以上を簡単にまとめますと、売上高ＰＱは減少傾向にあります。利益Ｇはリストラの効果で、最小限度の減少にとどまっています。借入金は、大幅に増加しており、返済のための資金調達がたいへん心配な状況です。

不況というよりも、消費者の身の回りには「もの」が満ち足りており、供給過多の時代になっています。
企業の売上増加計画は、過去のものになりました。これからは、「文化の消費の時代」です。「文化の消費」は、これから大きく伸びるでしょうし、伸ばさなければ、日本経済の明日はありません。

営業利益Ｇ	1997.2期	1998.2期	1999.2期	2000.2期	2001.2期	1997利益率	2001利益率
ﾍﾞｽﾄ電器	65	-4	3	1	-3	2.3%	-0.1%
三越	135	41	12	90	131	1.8%	1.9%
大丸	56	40	38	93	95	1.1%	2.3%
松坂屋	68	37	18	23	18	1.6%	0.5%
ﾌｧﾐﾘｰﾏｰﾄ	220	256	272	289	247	19.6%	17.2%
ｾﾌﾞﾝ-ｲﾚﾌﾞﾝ	1037	1094	1148	1375	1455	40.7%	41.9%
マルエツ	43	47	44	53	46	1.4%	1.5%
ﾗｲﾌｺｰﾎﾟﾚｰｼｮﾝ	29	27	30	32	27	1.1%	0.7%
東急ｽﾄｱ	65	63	65	45	36	2.2%	1.3%
ダイエー	25	-169	119	115	122	0.1%	0.6%
ｲﾄｰﾖｰｶｰ堂	572	548	533	305	162	3.7%	1.1%
イズミヤ	95	43	37	41	-47	2.4%	-1.4%
西友	148	101	184	114	132	1.5%	1.6%
マイカル	167	168	140	81	77	1.5%	0.7%
イズミ	76	62	56	76	83	3.0%	2.7%
東武ｽﾄｱ	-3	-10	-7	6	1	-0.3%	0.1%
合計	2797	2344	2693	2738	2582	2.7%	2.8%
前期比		83.8%	114.9%	101.7%	94.3%	92.3%	←伸び率

借入金	1997.2期	1998.2期	1999.2期	2000.2期	2001.2期	増減
ﾍﾞｽﾄ電器	622	435	635	930	930	308
三越	1091	1361	1474	1305	1213	122
大丸	913	1029	1022	884	839	-74
松坂屋	614	507	465	626	596	-17
ﾌｧﾐﾘｰﾏｰﾄ	0	0	0	0	0	0
ｾﾌﾞﾝ-ｲﾚﾌﾞﾝ	0	0	0	0	0	0
マルエツ	512	465	485	452	448	-64
ﾗｲﾌｺｰﾎﾟﾚｰｼｮﾝ	533	667	829	957	985	451
東急ｽﾄｱ	545	411	384	489	484	-62
ダイエー	6597	6982	6558	6278	7403	806
ｲﾄｰﾖｰｶｰ堂	129	120	600	574	1071	942
イズミヤ	403	603	757	618	766	363
西友	3089	3632	3105	3369	3388	299
マイカル	3355	2422	2892	3226	8974	5619
イズミ	822	960	1016	1038	1074	252
東武ｽﾄｱ	171	192	206	214	203	32
合計	19397	19786	20428	20961	28374	8977

有形固定資産、投資	1997.2期	1998.2期	1999.2期	2000.2期	2001.2期	増減
ﾍﾞｽﾄ電器	669	811	1027	1115	1197	528
三越	2696	2966	2537	2469	2629	-67
大丸	1626	1673	1642	1590	1512	-114
松坂屋	1508	1476	1446	1441	1451	-56
ﾌｧﾐﾘｰﾏｰﾄ	1278	1316	1195	1203	1377	99
ｾﾌﾞﾝ-ｲﾚﾌﾞﾝ	2772	3093	3346	3557	3957	1185
マルエツ	1542	1574	1547	1309	1234	-308
ﾗｲﾌｺｰﾎﾟﾚｰｼｮﾝ	875	1035	1138	1202	1228	353
東急ｽﾄｱ	1011	986	954	985	980	-32
ダイエー	9657	9405	9250	8644	9619	-38
ｲﾄｰﾖｰｶｰ堂	5771	6238	6778	7266	7693	1922
イズミヤ	1985	1893	1913	1892	2097	113
西友	4296	4326	3782	3870	3843	-453
マイカル	5760	5617	6096	6070	8002	2242
イズミ	1592	1676	1781	1842	1874	282
東武ｽﾄｱ	481	473	420	436	418	-62
合計	43518	44557	44851	44889	49111	5593
減価償却累計額	13950	13931	14407	14678	15320	1371