| 2003.6.8 ＜検討問題＞ 投資計画の検討問題、第３回目は、企業買収の金額を見積る問題です。 製造業のS社は、部品メーカーＡ社より同社買取りの提案が持ち込まれました。 そこでＳ社は、買収金額を見積もるため、Ａ社に対して今後５年間の事業計画の提出を求めました。 その計画を基に、今後５年間の予想損益計算書を作成しました。予想損益計算書は、下表のとおりです。 |
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| 予想損益計算書 （単位：万円） | ||||||||||
| 今年度 | １年目 | ２年目 | ３年目 | ４年目 | ５年目 | |||||
| ① | 売上高 | 34,000 | 35,000 | 38,000 | 40,000 | 42,000 | 45,000 | |||
| ② | 製造原価 | 21,600 | 22,400 | 22,250 | 23,300 | 24,100 | 25,200 | |||
| ③ | 原材料費 | 15,300 | 15,800 | 16,000 | 16,800 | 17,640 | 18,900 | |||
| ④ | 労務費 | 4,100 | 4,000 | 3,950 | 3,900 | 3,860 | 3,800 | |||
| ⑤ | 減価償却費 | 600 | 1,000 | 600 | 800 | 800 | 600 | |||
| ⑥ | その他経費 | 1,600 | 1,600 | 1,700 | 1,800 | 1,800 | 1,900 | |||
| ⑦ | 販売費・一般管理費 | 7,100 | 7,300 | 7,350 | 7,400 | 7,400 | 7,400 | |||
| ⑧ | 営業利益 | 5,300 | 5,300 | 8,400 | 9,300 | 10,500 | 12,400 | |||
＜計画の前提条件＞ 買収するとしたら、今年度末の予定です。 計画の前提条件は、次のとおりです。 (1) 設備投資計画は、各年度に次の額が必要です。（支出はすべて各年度末とします） ・ １年目 600 万円 ・ ２年目 1500 万円 ・ ３年目 800 万円 ・ ４年目 800 万円 ・ ５年目 600 万円 (2) 運転資金は、次のように想定しています。 ・ 売上債権は、販売から、平均的に、２ ｶ月後に回収される。 ・ 棚卸資産（在庫）は、平均的に、売上原価の １ ｶ月分必要です。 ・ 仕入債務は、平均的に、原材料の仕入れから、２ ｶ月後に支払います。 (3) ６年目以降のフリー・キャッシュフローは、前年比４％の割合で成長するものとする。 (4) Ａ社の今年度末の有利子負債の残高（見積）は、35,000万円です。 この有利子負債も引き継ぐことになります。 (5) 税金は、(実効税率)税引前利益の４０％とします。 (6) 資本の利率（割引率）は、１５％とします。 |
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＜設問＞ さて、Ａ社の今年度末（基準）における買収金額をディスカウント・キャッシュフローで算出してください。 各年度のキャッシュフローを計算し、今年度末（基準）の現在価値に置き直して判断してください。 もちろん、計画の前提条件を検討する必要はありますが、練習問題ですので、上記の計画で考えて みてください。 投資計画を実行すべきかどうかの判断基準は、売上高でも、利益でもありません。 キャッシュフローで判断しなければなりません。 ただし、毎年度に得られるキャッシュフローを単純に合計をするのではなく、、資本の利率から （時間的価値換算を行い)現在価値に置き直して、判断します。 現在、超低金利状態にありますが、資本の利率(割引率)は１５％です。 今回の手順は、各年度毎のキャッシュフローを算出し、そのキャッシュフローから、資本の利率１５％で 割引いて、現在価値に変換します。 また、６年目以降は、前年比で４％成長していきます。これも、資本の利率１５％で割引き、現在価値に 変換します。 さらに、今年度末の有利子負債の残高が、35,000万円あります。最終的にこの有利子負債の負担も 差し引きして、買収金額を求めます。 では、計算してみてください。 |
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| 投資計画の検討問題 （３） |