繊維関係３社（鐘紡、帝人、東レ）CF分析

今回は、繊維関係３社（鐘紡、帝人、東レ）について、キャッシュフロー分析してみました。決算データは、1997.3期/1998.3期/1999.3期は東洋経済社のCD-ROMより、2000.3期/2001.3期はインターネットからＮＩＫＫＥＩ＠ＩＲ［決算広告］のデータを使いました。先ず、売上高ＰＱおよび営業利益Ｇの推移を見てみます。(表１) ３社とも、売上ＰＱの減少が目につきます。鐘紡は実に３１％の減少です。帝人は１９％。減少率が一番少ない東レでも１１％減少しています。営業利益Ｇは、売上高ＰＱの減少で、営業利益Ｇも、当然減少しているものと思いましたが、鐘紡は３１％の売上高減少にもかかわらず、利益は大幅に増加しています。リストラの効果でしょうか。帝人、東レについては、売上高ＰＱの減少に伴い、営業利益Ｇも減少しています。ヤムを得ないところでしょう。東レは利益率がやや小さいようです。
表1	単位：億円	1997.3	1998.3	1999.3	2000.3	2001.3	増減額	増減率

鐘紡	売上高ＰＱ	3,336	2,573	2,481	2,281	2,288	-1,048	-31%
	営業利益Ｇ	101	122	171	118	192	91	90%
	営業利益率	3%	5%	7%	5%	8%

帝人	売上高ＰＱ	3,352	3,198	2,811	2,806	2,726	-626	-19%
	営業利益Ｇ	242	176	117	153	186	-56	-23%
	営業利益率	7%	6%	4%	5%	7%

東レ	売上高ＰＱ	5,674	6,008	5,333	5,132	5,050	-624	-11%
	営業利益Ｇ	160	217	233	232	148	-12	-8%
	営業利益率	3%	4%	4%	5%	3%
次に、必要運転資金の推移を見てみます。（表２）鐘紡は、2001.3期に売上債権が２２１億円増加しています。一過性のものであればよいのですが。帝人は、逆に、仕入債務が2001.3期に５６億円増加しています。東レは、棚卸資産が通期で２１５億円増加しています。３社３様の内容になっています。
表２	単位：億円	1997.3	1998.3	1999.3	2000.3	2001.3	増減額	増減率

鐘紡	売上債権	1,012	885	940	869	1,090	78	8%
	棚卸資産	547	480	424	420	491	-56	-10%
	仕入債務	952	959	843	747	861	-91	-10%
	必要運転資金	607	406	521	542	720	113	19%
	必要運転資金の増加Ｃ.Ｓ		-201	115	21	178

帝人	売上債権	934	857	789	704	598	-336	-36%
	棚卸資産	447	437	425	387	346	-101	-23%
	仕入債務	264	237	211	221	277	13	5%
	必要運転資金	1,117	1,057	1,003	870	667	-450	-40%
	必要運転資金の増加Ｃ.Ｓ		-60	-54	-133	-203

東レ	売上債権	1,559	1,377	1,177	1,183	1,036	-523	-34%
	棚卸資産	810	873	914	942	1,025	215	27%
	仕入債務	704	833	569	573	515	-189	-27%
	必要運転資金	1,665	1,417	1,522	1,552	1,546	-119	-7%
	必要運転資金の増加Ｃ.Ｓ		-248	105	30	-6
次に、有形固定資産および投資等への投資額を見てみます。（表３）鐘紡は、有形固定資産、投資等ともに、大幅に売却処分しています。有形固定資産の処分は完了したようです。帝人は、有形固定資産は毎期、減価償却分程度の投資があります。投資等はこの２年間で約１千億円の投資をしています。東レは、有形固定資産は毎期、減価償却分程度の投資があります。投資等は通期で約１５百億円もの積極投資をしています。
表３	単位：億円	1997.3	1998.3	1999.3	2000.3	2001.3	増減額	増減率

鐘紡	有形固定資産	430	339	189	169	182	-248	-58%
	投資等	1,660	1,325	1,269	1,296	1,351	-309	-19%
	計	2,090	1,664	1,458	1,465	1,533	-557
	増減		-426	-206	7	68

帝人	有形固定資産	1,365	1,378	1,370	1,356	1,322	-43	-3%
	投資等	1,864	1,857	1,904	2,364	2,926	1,062	57%
	計	3,229	3,235	3,274	3,720	4,248	1,019
	増減		6	39	446	528

東レ	有形固定資産	3,060	3,169	3,172	3,024	2,890	-170	-6%
	投資等	2,542	2,812	3,029	3,455	4,022	1,480	58%
	計	5,602	5,981	6,201	6,479	6,912	1,310
	増減		379	220	278	433
最後に、借入金の状況を見てみます。（表４）３社とも、短期借入金、長期借入金の合計で見てみますと、わずかですが、返済しています。ただ、鐘紡は、短期借入金の額が大きく、当面の資金繰りがたいへんな状態です。返済資金の手当が簡単にできない状態で、借り替えで凌ぐしか方法はないようです。
表４	単位：億円	1997.3	1998.3	1999.3	2000.3	2001.3	返済額	返済率

鐘紡	短期借入金	2,480	2,463	2,821	2,669	2,309	171	7%
	長期借入金	512	490	324	334	553	-41	-8%
	借入金計	2,992	2,953	3,145	3,003	2,862	130	4%
	増減		-39	192	-142	-141

帝人	短期借入金	201	289	193	334	183	18	9%
	長期借入金	1,117	951	1,268	1,218	1,078	39	3%
	借入金計	1,318	1,240	1,461	1,552	1,261	57	4%
	増減		-78	221	91	-291

東レ	短期借入金	679	158	367	524	396	283	42%
	長期借入金	2,252	2,777	2,604	2,175	2,114	138	6%
	借入金計	2,931	2,935	2,971	2,699	2,510	421	14%
	増減		4	36	-272	-189
３社共、リストラを進め、かなり努力しているように見えます。しかし、現在の消費の停滞、価格面でのデフレ傾向などを考えた場合には、とても売上高ＰＱアップへの転回は望めそうにもありません。借入金残高も、ちょっとやそっとで返せる額ではありません。かなりキビシイ状況と言わざるをえません。そんな中、帝人、東レは、投資等へ資金を注ぎ込んでいます。果たして新たなキャッシュフローを生み出すものなのでしょうか。気になるところです。