かもめ６８号「投資計画の検討問題」

2002.9.16 ＜検討問題＞製造業のＳ社のＴ社長は、新製品のプロジェクトを検討しています。計画は、初期投資に、機械設備の購入などに 3000万円が必要です。初期投資の 3000万円を含めて、運転資金も、自己資金で賄うことができます。業績の見込みは、初年度の売上高は 5000万円が見込めて、その後は、毎年５％の伸びを見込むことができます。ただし、製品寿命が短い市場のため、生産は５年で打ち切ります。プロジェクトの計画書は、下表のとおりです。
	プロジェクトの計画書
	単位：万円		０年目	１年目	２年目	３年目	４年目	５年目	備　考
	①	売上高		5000	5250	5513	5788	6078
	②	製造原価		3540	3690	3848	4013	4187
	③	(内減価償却費)		540	540	540	540	540
	④	(減価償却費以外)		3000	3150	3308	3473	3647
	⑤	一般管理費		1050	1102	1157	1215	1277
	⑥	営業利益		410	458	508	560	614
	⑦	金利費用		0	0	0	0	0
	⑧	税引前利益		410	458	508	560	614
	⑨	税金		205	229	254	280	307
	⑩	税引後利益		205	229	254	280	307
	⑪	投資金額	3000	0	0	0	0	0
	⑫	設備売却収入		0	0	0	0	300	ﾌﾟﾛｼﾞｪｸﾄ終了後
	⑬	運転資金		800	840	882	926	972
	⑭	運転資金の増加		800	40	42	44	46
	⑮	運転資金の回収		0	0	0	0	972	ﾌﾟﾛｼﾞｪｸﾄ終了後
		＜計画の前提条件＞・売上高は、初年度 5000万円で、その後、毎年５％の伸びを見込む・減価償却費は、５年の定額償却とする・減価償却費以外の製造原価は、売上高の６０％とする・一般管理費は、売上高の２１％とする・税金は、税引前利益の５０％とする・初期投資の 3000万円は、自己資金で行う。・生産は、５年で打ち切り、その時点で、設備を売却し、売却収入 300万円を見込む・運転資金（売上債権＋棚卸資産－仕入債務）は、売上高の１６％とする・生産打ち切り後、運転資金 972万円は、全額回収する
	計画では、初年度から利益が出て、５年目には売上高営業利益率は約１０％が予想されています。さて、Ｓ社のＴ社長は、このプロジェクトの計画を実行すべきでしょうか。アドバイスをお願いします。もちろん、計画の前提条件を検討する必要はありますが、練習問題ですので、上記の計画で考えてみてください。投資計画を実行すべきかどうかの判断基準は、リターンにあります。そのリターンは、何かと言いますと、売上高でも、利益でもありません。そのリターンは、キャッシュフローで判断します。
＜設問：次の３点について考えてみてください＞１）５年間のキャッシュフローを分析して、このプロジェクトの計画を実行すべきかどうかを判断して　　ください。２）さらに、資本の利率を考慮した場合についても考察してみてください。　　つまり、毎年度に得られるキャッシュフローを単純に合計するのではなく、資本の利率から　　（時間的価値換算を行い）現在価値に置き直して、判断するものです。　　現在、超低金利状態にありますが、資本の利率を１０％として、計算してみてください。３）また、設備の初期投資 3000万円を、借入金で行うとしたら、どうなりますか。　　このプロジェクトの実行の初期投資 3000万円は、自己資金で行う計画ですが、もし、借入金で　　行うとしたら、どうなりますか。　　借入金の金利は１０％とし、返済は５年間の元利均等返済で計算してみてください。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　以上